Glassnode链上周报：GBTC持续比特币卖压，但资本流入正加速 _数字货币新闻

就实体而言，网路活动仍然较少，但链上转移的货币量，特别是转移到交易所的货币量仍然强劲，与之前的牛市周期相似。

第一张图表评估的是自上一次历史高点以来 BTC 的价格表现。在这种情况下，我们将 2021 年 4 月（Coinbase 直接上市）视为历史最高点，以便更好地解读持续时间，因为我们认为那是投资者情绪的顶峰。

历史是惊人的押韵，比特币在过去 3 个周期的表现极为相似。我们当前的周期仍略微领先于 2016-17 年和 2019-20 年，部分原因是 2023 年是极为强劲的一年。

? 周期 2：低于历史前高 45.7%

? 周期 3：低于历史前高 43.6%

⚫当前周期：低于历史前高 37.3%

尽管如此，由于市场正在消化现货 ETF 的新动态，最近几周的价格势头一直在下跌。

在此，我们咨询两个关键的链上价位：

? 短期持有者成本基础（3.83 万美元），描述新需求的平均收购价格。

? 真实市场平均价格（3.33 万美元），活跃投资者的成本基础模型。

在市场上升趋势中，通常会重新测试短期持有者成本基础作为支撑，但是，如果果断跌破这一价位，则需要考虑真实市场均价。真实市场均价在很大程度上是比特币市场的「中心点」，通常可以区分牛市和熊市。

这一现象部分归因于灰度 GBTC 产品的大量赎回。作为一个封闭式信托基金，GBTC 在 2021 年初积累了超乎寻常的 66.17 万枚 BTC，因为交易者试图关闭资产净值溢价套利。

经过多年的严重净值折价交易（2% 的手续费非常高），转换为现货 ETF 引发了重大的再平衡事件。自 ETF 通过以来，已有约 11.56 万枚 BTC 从 GBTC ETF 中赎回，这给市场带来了重大不利因素。

在 2023 年第 46 周周报中，我们介绍并比较了「储存供应」和「活跃供应」的几种衡量标准。当时，我们注意到二者之间存在巨大差异，休眠、不活跃和流动性差的比特币占主导地位。

今年，我们看到了这一分歧可能缩小的初步迹象，「活跃供应」的所有指标都显著增加。这与前文提到的旧币卖出的上升相吻合。

评估比特币的链上活动可以为了解网路的健康状况、采用情况和增长情况提供重要资讯。然而，尽管价格表现强劲，却出现了一个与直觉相反的现象，即活跃实体的数量下降到了每天 21.9 万的周期低点。

从表面上看，这可能表明尽管比特币价格大幅上涨，但比特币使用者的增长并没有跟上。

这主要是由于与序数和铭文相关的活动增加，许多参与者都在重复使用比特币地址，从而减少了「活跃实体」的数量（不重复计算）。

交易所仍然是交易活动的主要场所，存取款交易量大幅增长，达到每天 68 亿美元。目前，与交易所相关的存取款活动约占所有链上交易量的 88%。

目前进出交易所的交易量可与 2021 年牛市期间的峰值相媲美，仅有 68 个交易日（1.5%）的交易量高于峰值（基于 30D-SMA 法）。

这再次凸显了市场参与者对比特币的兴趣在不断扩大。

九只现货比特币 ETF 的获批是数位资产的一个里程碑事件，机构资金正公开流向该资产类别。随著投资者对长期受到质疑的 GBTC ETF 产品进行再平衡，尽管存在严重的供应过剩问题，但资本流入目前正在加速。

链上交易所流量的价值也已达到 2021 年牛市的顶峰，而转移价值的平均规模正显示出越来越多的机构和大型资本投资者的存在。